江苏太平洋精锻科技股份有限公司                      China Lianhe Credit Rating Co.,Ltd.                      联结伙信评估股份有限公司 公开刊行可调换公司债券 2024 年   专科    |   尽责   |   竭诚   |   服务 追踪评级论述                                     www.lhratings.com            联合〔2024〕4341 号   联结伙信评估股份有限公司通过对江苏太平洋精锻科技股份有 限公司主体止境关联债券的信用景况进行追踪分析和评估，细目维 持江苏太平洋精锻科技股份有限公司主体长期信用等第为 AA-，维 持“精锻转债”信用等第为 AA-，评级瞻望为知道。   特此公告                        联结伙信评估股份有限公司                        评级总监：                             二〇二四年六月十七日                                追踪评级论述   |   2               声   明   一、本论述是联结伙信基于评级方法和评级方法得出的铁心发表之日的 寂然概念述说，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及关联分析为联结伙信 基于关联信息和府上对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实述说或鉴证概念。联结伙信有充分事理保证所出具的评级论述免除了真 实、客不雅、公道的原则。鉴于信用评级就业特质及受客不雅条件影响，本论述 在府上信息获取、评级方法与模子、改日事项预测评估等方面存在局限性。   二、本论述系联结伙信采取江苏太平洋精锻科技股份有限公司（以下简 称“该公司”）托付所出具，除因本次评级事项联结伙信与该公司组成评级 托付关系外，联结伙信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行动寂然、 客不雅、公道的关联关系。   三、本论述援用的府上主要由该公司或第三方关联主体提供，联结伙信 履行了必要的遵法造访义务，但对援用府上的信得过性、准确性和完好意思性不作 任何保证。联结伙信合理采信其他专科机构出具的专科概念，但联结伙信不 对专科机构出具的专科概念承担任何就业。   四、本次追踪评级完毕自本论述出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；证据追踪评级的论断，在灵验期内评级完毕有可能发生变化。联结伙信 保留对评级完毕赐与挽救、更新、隔断与甩手的职权。   五、本论述所含评级论断和关联分析不组成任何投资或财务建议，况且 不应当被视为购买、出售或持有任何金融家具的推选概念或保证。   六、本论述不成取代任何机构或个东谈主的专科判断，联结伙信分歧任何机 构或个东谈主因使用本论述及评级完毕而导致的任何失掉负责。   七、本论述所列示的主体评级及关联债券或证券的追踪评级完毕，不得 用于其他债券或证券的刊行行为。   八、本论述版权为联结伙信扫数，未经籍面授权，严禁以任何体式/方式 复制、转载、出售、发布或将本论述任何内容存储在数据库或检索系统中。   九、任何机构或个东谈主使用本论述均视为也曾充分阅读、交融并欢喜本声 明条件。   江苏太平洋精锻科技股份有限公司公开刊行可调换公司债券               项    目              本次评级完毕        前次评级完毕         本次评级期间      江苏太平洋精锻科技股份有限公司                 -                                    AA /知道           -                                                   AA /知道              精锻转债                  AA-/知道         AA-/知道 评级不雅点         追踪期内，江苏太平洋精锻科技股份有限公司（以下简称“公司”）保管了在技能研发与客户资源等方面的竞争           上风。受益于差速器总成和其他家具类业务板块新款式和新客户的开拓，公司营业收入知道增长，规划行为现款净流           入络续擢升。跟着可转债的刊行及部分募投款式陆续完工，公司财富范畴有所擢升，货币资金较为充裕。受益于货币           资金的加多，公司短期偿债智商筹划均有所优化；受一齐债务及利息开销增长的影响，长期偿债智商筹划有所弱化。           同期，需柔柔原材料价钱波动，公司面对一定的成本限度压力；公司在建款式范畴较大，存在较大的本钱性开销压力；           汇率波动风险对公司规划功绩的影响。              “精锻转债”设立了转股修正条件、有条件赎回等条件，成心于促进债券持有东谈主转股。2023 年，公司规划行为现           金流入、规划行为现款流量净额和 EBITDA 分别为待偿还债券余额的 2.28 倍、0.56 倍和 0.67 倍，对“精锻转债”的           偿还保险智商较高。              个体挽救：无。              外部搭救挽救：无。 评级瞻望         改日，公司将络续鼓励差速器总成关联款式建设，靠拢布局针对于新动力客户的产能，待关联款式投产后，公司           产能将进一步扩大，市集竞争力有望增强。              可能引致评级上调的明锐性要素：公司本钱质料显赫擢升，本钱实力显赫增强；公司技能取得紧要破损，使得产           品盈利智商和市集竞争力大幅擢升；其他成心于公司规划及财务景况得到显赫改善的要素。              可能引致评级下调的明锐性要素：公司所处行业景气度络续低谷，公司营业收入及利润总数大幅下降；财务杠杆           水平大幅擢升且偿债筹划较着恶化；再融资智商大幅下降；迫切股东或实质限度东谈主发生迫切信用风险事件，且对公司           的规划和融资组成紧要不利影响；其他对公司规划及财务变成严重不利影响的要素。 上风 ? 公司在国内精锻齿轮行业具有一定技能上风和客户上风。公司是国度制造业单项冠军示范企业、国度技能创新示范企业，得到过国度   科学技能向上奖二等奖和国度技能发明二等奖等奖项。铁心 2023 年底，公司领有灵验授权专利 234 件，其中发明专利 61 件。公司在   全球领有繁密客户群体，公司为德国众人汽车集团、疾驰汽车集团以及良马汽车集团等末端客户全球配套家具，同期也进入了英国吉   凯恩集团、好意思国车桥集团、比亚迪股份有限公司和深圳汇川技能股份有限公司等全球有名 Tier1 客户的配套体系。 ? 公司营业总收入知道增长，规划行为现款净流入络续擢升。2023 年，受益于差速器总成和其他家具类业务板块新款式和新客户的开拓，   公司营业总收入同比增长 16.32%，其中差速器总成和其他家具类业务板块收入分别同比增长 40.31%和 36.38%；公司规划行为现款净   流入同比增长 10.43%。 柔柔 ? 原材料价钱波动，公司面对一定的成本限度压力。2023 年以来，钢材价钱波动较大且上半年高位运转，给公司带来一定的成本限度压   力。 ? 公司在建款式范畴较大，存在较大的本钱性开销压力和产能消化压力。铁心 2024 年 3 月底，公司在建款式筹划总投资额 21.59 亿元，   改日尚需进入 13.44 亿元。公司在建款式范畴较大且跟着在建款式的陆续投产，产能范畴的络续推广，改日面对较大的本钱性开销压   力和产能消化压力。 ? 汇率波动风险。2023 年，公司出口销售额 6.63 亿元，占主营业务收入的 32.30%，汇兑失掉为 0.18 亿元。公司主要使用好意思元算作结算   货币，东谈主民币汇率波动将对公司规划功绩产生影响。                                                            追踪评级论述       |    1 本次评级使用的评级方法、模子 评级方法      一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 评级模子      一般工商企业信用评级模子（打分表） V4.0.202208 注：上述评级方法和评级模子均已在联结伙信官网公开清晰 本次评级打分表及完毕   评价内容        评价完毕        风险要素             评价要素               评价完毕                                           宏不雅和区域风险                2                           规划环境                                            行业风险                  3   规划风险           C                         基础修养                  4                          本人竞争力             企业料理                  3                                            规分袂析                  2                                            财富质料                  3                            现款流             盈利智商                  2   财务风险           F1                        现款流量                  2                                       本钱结构                       3                                       偿债智商                       1                        蛊卦评级                                      aa- 个体挽救要素：                                                          --                       个体信用等第                                     aa- 外部搭救挽救要素：                                                        --                        评级完毕                                     AA- 注：规划风险由低至高分袂为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等第，各级因子评价分袂为 6 档，1 档最佳，6 档最差； 财务风险由低至高分袂为 F1－F7 共 7 个等第，各级因子评价分袂为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务筹划为近三年 加权平均值；通过矩阵分析模子得到蛊卦评级完毕 主要财务数据                                  合并口径       项   目             2022 年             2023 年            2024 年 3 月 现款类财富（亿元）                         10.94              13.44              15.15 财富总数（亿元）                          54.09              62.56              64.42 扫数者权益（亿元）                         33.52              37.56              38.03 短期债务（亿元）                          14.55               7.63                8.15 长期债务（亿元）                           0.84              11.37              12.98 一齐债务（亿元）                          15.39              19.00              21.13 营业总收入（亿元）                         18.08              21.03                5.04 利润总数（亿元）                           2.82               2.78                0.57 EBITDA（亿元）                         5.85               6.56                  -- 规划性净现款流（亿元）                        4.93               5.45                0.58 营业利润率（%）                          27.39              24.69              26.14 净财富收益率（%）                          7.39               6.29                  -- 财富欠债率（%）                          38.03              39.96              40.96 一齐债务本钱化比率（%）                      31.47              33.59              35.71 流动比率（%）                          107.35             191.25             204.70    2022－2023 年底公司债务情况 规划现款流动欠债比（%）                      25.88              43.13                  -- 现款短期债务比（倍）                         0.75               1.76                1.86 EBITDA 利息倍数（倍）                    13.46               8.29                  -- 一齐债务/EBITDA（倍）                     2.63               2.90                  --                               公司本部口径       项   目             2022 年             2023 年            2024 年 3 月 财富总数（亿元）                          48.76              60.53                   / 扫数者权益（亿元）                         32.01              39.35                   / 一齐债务（亿元）                           8.34              17.45                   / 营业总收入（亿元）                         15.37              17.86                   / 利润总数（亿元）                           3.05               2.97                   / 财富欠债率（%）                          34.36              34.99                   / 一齐债务本钱化比率（%）                      20.66              30.72                   / 流动比率（%）                          100.40             216.95                   / 规划现款流动欠债比（%）                      29.29              -2.89                   / 注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计；2. 本论述中部分系数数与各相加数之和在余数上存在各别，系四舍 五入变成；除特殊阐发外，均指东谈主民币；3. “--”暗示不适用；4. “/”暗示未获取 府上起原：联结伙信证据公司财务论述整理                                                                                         追踪评级论述        |   2 追踪评级债项巧合      债券简称               刊行范畴                    债券余额               到期兑付日                         特殊条件      精锻转债                9.80 亿元                9.80 亿元            2029/02/15                      -- 注：上述债券仅包括由联结伙信评级且铁心评级时点尚处于存续期的债券 府上起原：联结伙信整理 评级历史   债项简称      债项评级完毕         主体评级完毕          评级期间              款式小组                      评级方法/模子             评级论述                                                                                 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208   精锻转债          -               AA /知道           -                              AA /知道        2023/06/12      杨 恒 王煜彤                                         阅读全文                                                                                 一般工商企业信用评级模子 V4.0.202208                                                                                 一般工商企业信用评级方法 V3.1.202204   精锻转债        AA-/知道         AA-/知道        2022/07/05      华艾嘉 杨 恒                                         阅读全文                                                                                 一般工商企业信用评级模子 V3.1.202204 注：上述历史评级款式的评级论述通过论述集聚可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 府上起原：联结伙信整理 评级款式组 款式负责东谈主：杨恒 yangheng@lhratings.com 款式组成员：王煜彤           wangyt@lhratings.com    |    刘柏源      liuby@lhratings.com    公司邮箱：lianhe@lhratings.com       网址：www.lhratings.com    电话：010-85679696                 传真：010-85679228    地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                               追踪评级论述       |      3 一、追踪评级原因    证据关联规章要求，按照联结伙信评估股份有限公司（以下简称“联结伙信”）对于江苏太平洋精锻科技股份有限公司（以下简称“公 司”）止境关联债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况    公司系由江苏太平洋精密铸造有限公司（以下简称“精锻有限公司”）全体变更确立。2010 年 2 月，江苏大洋投资有限公司（以下简 称“大洋投资”）        （持股 67.50%）                  、夏汉关（持股 5.85%）等股东算作发起东谈主，以精锻有限公司铁心 2009 年底经审计的净财富中 7500.00 万 元折合为公司股本，其余 9195.01 万元计入公司的本钱公积（股本溢价），公司开动注册本钱为 7500.00 万元。2011 年 8 月，公司在深圳证 券往复所创业板上市，股票简称“精锻科技”，股票代码“300258.SZ”。2020 年 11 月，公司向大洋投资等特定对象刊行新股 7677.08 万 股，刊行后，公司注册本钱 4.82 亿元，总股本 4.82 亿股。铁心 2024 年 3 月底，公司总股本 4.82 亿股，其中大洋投资持股 40.27%，为公 司控股股东；夏汉关持有大洋投资 42.02%股权，径直持有公司 3.75%股权，黄静持有泰州太和科技有限公司（以下简称“太和科技”） 制东谈主为夏汉关、黄静。铁心 2024 年 3 月底，控股股东大洋投资已质押公司股份 1875.00 万股，占其所持公司股份比例的 9.66%，占公司总 股本比例的 3.89%。    公司主营业务为汽车精锻齿轮止境它精密锻件的研发、坐蓐与销售。按照联结伙信行业分类标准分袂为制造业（适用于一般工商企业 信用评级方法）。    铁心 2024 年 3 月底，公司合并范围内领有子公司 9 家，在职职工系数 2114 东谈主，内设坐蓐料理部、采购供应部、市集营销部等部门 （详见附件 1-2）。    铁心 2023 年底，公司合并财富总数 62.56 亿元，扫数者权益 37.56 亿元（含少数股东权益 0.06 亿元）；2023 年，公司已毕营业总收入    铁心 2024 年 3 月底，公司合并财富总数 64.42 亿元，扫数者权益 38.03 亿元（含少数股东权益 0.06 亿元）；2024 年 1－3 月，公司实 现营业总收入 5.04 亿元，利润总数 0.57 亿元。    公司注册地址：江苏省泰州市姜堰区姜堰正途 91 号；法定代表东谈主：夏汉关。 三、债券巧合及召募资金使用情况    铁心 2024 年 3 月底，公司由联结伙信评级的存续债券见下表。“精锻转债”于 2024 年 2 月 19 日按面值支付了第一期利息。    铁心 2023 年底，“精锻转债”召募资金累计使用 5.69 亿元，尚未使用的召募资金余额为 4.06 亿元，资金使用用途与召募阐发书承诺 一致。    铁心 2024 年 3 月底，“精锻转债”已完成转股的可转债金额为 83300.00 元，尚未转股的可转债金额为 979916700.00 元。    因公司实施 2023 年年度权益分配有筹划，“精锻转债”的转股价钱由原 12.97 元/股挽救为 12.82 元/股，挽救后的转股价钱自 2024 年 5 月 24 日起见效。                          图表 1 • 铁心 2024 年 3 月底公司由联结伙信评级的存续债券巧合        债券简称           刊行金额（亿元）          债券余额（亿元）            起息日             期限 精锻转债                             9.80              9.80   2023/02/15        6年 府上起原：联结伙信证据 Wind 整理 四、宏不雅经济和政策环境分析 宏不雅政策看重落实中央经济就业会议和寰宇两会精神，聚焦积极财政政策和肃肃货币政策靠前发力，加速落实大范畴开发更新和消费品以 旧换新行动有筹划，提振信心，推动经济络续回升。                                                                        追踪评级论述    |   4 经济增长 5%控制的主义要求，提振了企业和住户信心。信用环境方面，一季度社融范畴增长更趋平衡，融资结构握住优化，债券融资保 持合理范畴。市集流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善料理考察机制，降准或当令落 地，开释长期流动性资金，配合国债的靠拢供应。跟着经济规复向好，预期改善，财富荒景况将渐渐改善，在流动性供需平衡下，长期利 率将渐渐闲静。   瞻望二、三季度，宏不雅政策将对峙乘势而上，幸免前紧后松，加速落实超长期特殊国债的刊行和使用，因地制宜发展新质坐蓐力，作念 好大范畴开发更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。斟酌中央财政将加速出台超长期特殊国债的具体使用有筹划，提振市集信 心；货币政策将配合房地产调控法子的全体放宽，进一步为供需两边提供流动性搭救。完好意思版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信 用不雅察（2024 年一季度报）》。 五、行业分析 保持增长，新动力汽车市集保持隆盛发展势头并拉动乘用车销量增长，商用车扭转了一语气两年的症结，景气度回升较着；行业竞 争加重，汽车零部件坐蓐企业加大研发进入，行业全体技能水平有所提高；改日我国汽车零部件产业市集高大，掌执中枢技能的 汽车精锻齿轮坐蓐企业将会得到快速发展。   从行业上游来看，汽车齿轮的主要原材料为齿轮钢，钢材的价钱变化对汽车齿轮企业的盈利智商存在较大影响。2020 岁首受下流停工 停产影响，钢材概括价钱指数出现一定进度着落。随后下流复产赶工需求强盛，推动钢材价钱概括指数大幅走高。2022 年一季度地缘政事 冲突导致国际动力价钱大幅增长，国外钢价大幅高潮拉动国内钢价增长；进入二季度以来受经济预期下降、钢材需求低迷影响，国内钢材 价钱在供大于求的配景下速即回落。2022 年全年平均钢材概括价钱指数为 123.36 点，同比下降 19.74 点。2023 年一季度，中国宏不雅经济 预期回暖，钢材价钱呈增长态势；二季度，钢材价钱呈现“V”字走势，国内经济复苏情况不足预期肖似国外银行暴雷带来的流动性危急， 导致钢材价钱进入下行通谈，6 月下流需求阶段性开释，钢材价钱确立性反弹；7－11 月，房地产新开工面积下降，钢材供需处于弱平衡 态势，全体价钱窄幅波动；进入 11 月，跟着房地产等利好政策发布，市集厚谊得到提振，钢材价钱小幅增长。2023 年全年平均钢材概括 价钱指数为 111.86 点，同比下降 11.50 点。总体来看，2023 年钢材价钱波动较大，对汽车齿轮厂商形成一定的成本限度压力。                       图表 2 •2020 年于今中国钢材概括价钱指数变动情况                     府上起原：联结伙信证据 Wind 数据整理   从行业下流来看，汽车齿轮行业的下流主要为汽车整车行业。中国市集对汽车家具的需求已进入中低速增长期。2023 年以来，购置税 减半等促消费政策对乘用车的络续拉动作用较为较着，肖似新动力汽车和国出门口的强势，                                        中国已毕汽车销量 3009.40 万辆，同比增长 12%， 延续了上年的增长态势。汽车整车行业虽会出现周期性波动，但一语气数年成气度下行的可能性小，行业全体有望知道运行。改日，跟着城 镇化鼓励，中国住户收入水平将络续提高，智能网联汽车家具进一步刺激消费者的更新需求，新动力汽车国际竞争力络续擢升，中国汽车 市集仍有一定发展空间。                                                          追踪评级论述       |   5                                   图表 3 •连年来中国汽车销量情况                    府上起原：联结伙信证据中国汽车工业协会数据整理     从细分市集情况来看，2023 年，乘用车销量为 2606.30 万辆，同比增长 10.60%。受车辆更新需求开释、跨区域运输普通化以及国外售 售增长的影响，商用车销量有所增长，2023 年，商用车销量 403.10 万辆，同比增长 22.10%。     从头动力汽车方面来看，在补贴政策退坡的同期，中国政府推出“双积分”政策，从供给侧强力推动，使得汽车家具新动力化成为业 内共鸣。跟着特斯拉进入中国以及主流厂商纷繁布局新动力市集，2020 年以来中国新动力汽车家具握住丰富，加之范畴效应使得零部件成 本下降，新动力汽车性价比趋于合理，市集认同度速即提高。2023 年，中国新动力车销量同比增长 37.90%至 949.50 万辆，占汽车总销量 的比例由 2022 年的 24.89%提高至 31.55%。                                  图表 4 •连年来中国新动力汽车销量情况                  府上起原：联结伙信证据中国汽车工业协会数据整理     从行业竞争方面来看，跟着行业竞争加重，技能改进成为擢升竞争力的迫切阶梯，国内汽车零部件企业纷繁加大研发进入，行业全体 技能水平有所提高。关联词我国汽车零部件行业在部分关节中枢技能方面依赖入口，部分中枢零部件由外资品牌占据主导地位的场合依然存 在，与国外汽车零部件巨头仍存在差距。     从行业发展来看，受益于我国汽车工业的速即发展，我国少数领有中枢技能的汽车精锻齿轮坐蓐企业在装备水平、坐蓐范畴、家具品 质、技能开发、坐蓐工艺改进等方面向上较快，已进入汽车制造商的全球采购体系，与国外同业业企业比拟在部分领域如家具价钱、开发 速率与成本等方面竞争占有比较上风。全体来看，我国汽车零部件产业市集空间高大，且呈知道发展态势。追随汽车行业新动力化、智能 化、网联化、轻量化等发展趋势，关节零部件技能将会引颈行业迈向高质料发展。 六、追踪期主要变化 （一）基础修养     追踪期内，公司控股股东、实质限度东谈主未发生变化。     公司是一家以汽车精锻齿轮为主业的创业板上市公司，领有较强的技能研发智商，参与多项精锻齿轮国度标准的制定，领有                                                           追踪评级论述     |   6 多项发明专利。公司为国际有名汽车品牌及汽车零部件厂商提供配套家具。      研发及坐蓐技能方面，公司为中国锻压协会第八届理事会理事长单元、中国机械通用零部件工业协会齿轮与电驱动分会（CGMA）理 事单元以及寰宇锻压、模具、齿轮、热处理等繁密标准化技能委员会委员单元，建有国度企业技能中心、国度博士后科研就业站、国度工 程推行磨真金不怕火中心、江苏省近净成形用长命命模具想象工程技能接头中心、江苏省塑性成形与高精度模具想象制造工程中心、机械工业精密 铸造工程技能接头中心等研发平台，是国度制造业单项冠军示范企业，国度技能创新示范企业，国度常识产权示范企业。      公司主导了《钢质精密热模锻件通用技能条件》（GB/T29532-2013）                                          、《温锻冷锻联合成形工 艺工艺编制原则》（GB/T29535-2013）等 多项国度标准的草拟；参与了《变形铝合金精密锻件通用技能条件》                              （GB/T34359-2017）、                                              《可控脑怒热处理技能要求》                                                          （GB/T 38749-2020） 等多项国度标准的草拟。铁心 2023 年底，公司领有灵验授权专利 234 件，其中发明专利 61 件（包括 PCT 好意思国、日本、德国发明专利各 2 件、PCT 韩国、巴西发明专利各 1 件）、实用新式专利 173 件。2023 年，公司研发进入 1.08 亿元，占营业收入比例为 5.15%。      客户资源方面，公司在全球领有繁密客户群体，公司为疾驰、良马、奥迪、众人、通用等末端客户全球配套家具，同期也进入了英国 吉凯恩集团、好意思国车桥集团、比亚迪、汇川技能等全球有名 Tier1 客户的配套体系，公司家具多数目出口好意思国、欧洲、日本、泰国、韩国 等。      公司过往践约情况精采。      证据公司提供的中国东谈主民银行企业基本信用信息论述（和谐社会信用代码：913100007927010822）                                                         ，铁心 2024 年 5 月 6 日，公司无已 结清或未结清的柔柔/不良/误期类贷款纪录。      证据公司过往在公开市集刊行债务融资器具的本息偿付纪录，联结伙信未发现公司存在过时或误期纪录，历史践约情况精采。      铁心本论述出具日，联结伙信未发现公司曾被列入寰宇失信被扩充东谈主名单，公司在证券期货市集失信纪录查询平台、信用中国、紧要 税收违警失信主体公布栏和国度企业信用信息公示系统上均无紧要不良纪录。 （二）料理水平 （三）规划方面 价钱下降的影响，公司概括毛利率同比有所下降；受期间用度增长以及国外家具销售价钱下降等要素影响，公司利润总数同比略 有下降。2024 年一季度，受益于下流市集需求增长，公司收入及利润范畴同比均有所增长。      追踪期内，公司主营业务仍为汽车精锻齿轮止境它精密锻件的研发、坐蓐与销售，主要家具仍为汽车差速器锥齿轮、汽车变速器联接 齿齿轮、汽车变速器轴类件、EDL（电子差速锁齿轮）、同步器齿圈、聚散器驱动盘毂类零件、驻车齿轮、新动力汽车用电机轴和差速器总 成、高端农业机械用齿轮等。2023 年，受益于差速器总成和其他家具类业务板块新款式和新客户的开拓，公司营业总收入同比增长 16.32%； 受财务用度、料理用度等期间用度增长以及国外家具销售价钱下降等要素影响，公司利润总数同比下降 1.38%。      从收入组成来看，锥齿轮类板块、联接齿类板块收入同比略有增长；差速器总成类板块收入同比增长 40.31%，主要系北好意思大客户款式 放量增长以及沃尔沃等客户新款式进入批量坐蓐所致；其他家具类板块收入同比增长 36.38%，主要系公司新款式进入批量坐蓐和客户需 求加多所致；其他业务收入较客岁波动不大。      毛利率方面，2023 年，公司概括毛利率有所下降。其中，锥齿轮类板块毛利率下降较大，主要系受汇率波动影响国外家具销售价钱有 所下降所致；联接齿类板块毛利率较客岁持平；差速器总成、其他家具类以止境他业务板块毛利率略有下降。                                                               追踪评级论述       |   7                       图表 5 • 2022－2023 年公司营业总收入及毛利率情况（单元：亿元）           业务板块                           收入           占比          毛利率            收入            占比               毛利率 锥齿轮类                           8.41       46.52%     33.26%            8.53       40.54%              29.61% 联接齿类                           1.91       10.57%     18.86%            1.97        9.37%              18.83% 差速器总成                          2.95       16.32%     25.59%            4.14       19.69%              24.59% 其他家具类                          4.31       23.86%     17.05%            5.88       27.97%              16.61% 其他业务                           0.49        2.73%     98.93%            0.51        2.43%              97.67% 系数                             18.08     100.00%     28.41%            21.03     100.00%               25.63% 府上起原：联结伙信证据公司提供数据整理 （1）采购 限度压力；公司采购靠拢度处于较高水平。      追踪期内，公司采购的原材料仍为钢材、总成安装件等，采购模式未发生较大变化。公司原辅材料的采购实行和谐批量采购，具体工 作由公司采购辖下属的采购科负责。公司制定有采购料理方法，并建立供应商料理轨制。公司的主要原材料是齿轮钢，公司向钢厂径直采 购或通过经销商采购。由于齿轮钢属于专用合金钢而非建材类通用钢，需要联接主机厂家具要求，与钢厂制定材料技能标准，钢厂按照双 方缔结的技能标准及订单落实坐蓐。每年龄首，公司证据客户的年度订货筹划和自行预测的市集景况制定公司年度坐蓐与销售筹划，由生 产部证据年度坐蓐筹划编制原辅材料的采购预算，制定年度采购筹划。每月，采购部证据年度采购筹划和次月的月度坐蓐筹划，参考现存 库存量的情况扩充采购任务，确保舒适最低安全库存要求及新家具开发对原辅材料的临时性需要。 内钢材供应商，需要在提货前结清剩余货款。证据下流大客户的要求，公司引入德国钢材供应商，由于德国钢材向国内运输需要一定期间， 是以德国供应商的账期为发货后 75 天内完成付款。差速器壳体等总成安装件则是货到付款，平均账期在 30 天控制。      采购价钱方面，2023 年，钢材价钱波动较大，尤其是上半年钢材价钱一直在高位运转，公司齿轮钢的采购均价有所高潮。此外，总成 安装件采购均价较上年也有所高潮，公司面对一定的成本限度压力。      采购量及采购金额方面，2023 年，跟着公司全体产销范畴扩大，公司齿轮钢采购量及采购金额较上年有所增长。跟着公司差速器总成 业务范畴的增长，总成安装件采购量、采购金额较上年大幅高潮。                                   图表 6 • 公司主要原材料采购情况          原材料                   款式                        2022 年                         2023 年                       采购数目（单元：吨）                                  45900.90                            52498.18 钢材                    采购金额（单元：万元）                                 40388.06                            47071.48                       采购均价（单元：万元/吨）                                    0.88                               0.90                       采购数目（单元：万件）                                   305.09                              880.05 总成安装件                 采购金额（单元：万元）                                  2178.11                             6725.38                       采购均价（单元：元/件）                                     7.14                               7.64 府上起原：联结伙信证据公司提供数据整理      供应商靠拢度方面，2023 年，公司上前五大供应商采购金额为 4.37 亿元，占年度采购总数的 49.71%，同比擢升 1.05 个百分点，无关 联采购，采购靠拢度较高。 （2）坐蓐 期骗率有待擢升；受下流需求加多的影响，公司主要家具产量均有所增长。                                                                                追踪评级论述             |         8 术、质料、财务、坐蓐等各部门评审，坐蓐料理部证据经过评审的订单在公司里面组织坐蓐。每年龄首，坐蓐料理部证据年度销售筹划进 行年度坐蓐忖度打算，包括机器开发、坐蓐东谈主员的安排与年度坐蓐筹划的制定等。每月月末，坐蓐料理部证据客户的订货需乞降年度坐蓐筹划 制定下一月份的坐蓐筹划，并组织坐蓐车间进行坐蓐。此外，在企业坐蓐历程料理层面，公司已通过自建的工业互联网平台（PIMS），打 通了研发财具质命周期料理系统（PLM）、企业资源料理 ERP 系统（SAP）、企业财富料理系统（EAM）、数据辘集及限度系统（SCADA） 等系统的数据流，已终坐蓐订单同步、坐蓐筹划与派工、工单料理与功课报工、质料限度与质料保证、开发在线全周期料理等业务精良化 料理。                                  图表 7 • 公司主要家具坐蓐情况         家具                     款式                2022 年              2023 年             2023 年同比变化                       产能（万件）                              5800.32             7022.88              21.08% 锥齿轮类                  产量（万件）                              3964.67             4081.43               2.95%                       产能期骗率（%）                              68.35               58.12   下降 10.23 个百分点                       产能（万件）                              1220.40             1215.00               -0.44% 联接齿类                  产量（万件）                               650.60              673.79               3.56%                       产能期骗率（%）                              53.31               55.46     上升 2.15 百分点                       产能（万件）                               200.02              427.28              113.62% 差速器总成                 产量（万件）                               160.14              283.39              76.96%                       产能期骗率（%）                              80.06               66.32   下降 13.74 个百分点 府上起原：联结伙信证据公司提供数据整理   产能方面，2023 年，跟着公司在建款式产能的络续开释，公司锥齿轮类产能小幅增长。跟着公司差速器总成业务的络续鼓励以及关联 募投款式的产能开释，差速器总成产能大幅增长。公司联接齿类产能有所下降，主要系公司证据市集情况挽救家具结构缩减联接齿类产能 范畴所致。   产量方面，2023 年，受下流需求加多的影响，公司锥齿轮类、联接齿类和差速器总成产量均有所增长。   产能期骗率方面，2023 年，公司锥齿轮类家具和差速器总成产能期骗率有所下降；联接齿类家具产能期骗率略有擢升。全体看，公司 锥齿轮类家具和联接齿类家具产能期骗率不高，主要系公司为应付下旅客户考察要求以及为足额保证下旅客户改日采购需求，预留一定比 例产能所致。公司全体产能期骗率有待擢升。 （3）销售 于销售种类有所变化，销售均价有所下降；锥齿轮类和联接齿类家具销售量、销售价钱变动不大；公司出口销售范畴有所增长， 面对一定的汇率波动风险；下旅客户靠拢度较高。 公司家具由销售部门径直销售给下流汽车整车制造商或其配套供应商。公司与主要客户通过框架契约建立协调关系，商定家具的价钱及预 计改日每年最大供货数目，每周或者每个月通过订单体式细目具体供货数目。                                     图表 8 • 公司主要家具销售情况        家具                 款式                  2022 年                2023 年              2023 年同比变化                销量（万件）                                  3871.38               4043.63                4.45% 锥齿轮类                销售均价（元/件）                                 21.73                 21.09                -2.95%                销量（万件）                                   662.63                656.64                -0.90% 联接齿类                销售均价（元/件）                                 28.85                 30.02                4.06%                销量（万件）                                   149.60                270.27               80.66% 差速器总成                销售均价（元/件）                                197.27                153.21               -22.33%                                                                               追踪评级论述           |        9 府上起原：联结伙信证据公司提供数据整理      销售均价方面，2023 年，公司锥齿轮类家具和联接齿类家具销售均价变动不大；公司差速器总成家具种类有所变化，销售均价有所下 下降。      销售量方面，2023 年，公司锥齿轮类家具和联接齿类家具销量变动不大；公司差速器总成销量大幅增长，主要系公司北好意思大客户款式 放量增长以及沃尔沃等客户新款式进入批量坐蓐所致。      从销售区域来看，2023 年，公司出口销售的范畴有所增长；公司出口销售额在主营业务中的占比达到 32.30%，较上年略有下降。公 司出口销售的毛利率高于国内销售。公司的出口家具主要使用好意思元结算，为了应付汇兑失掉带来的风险，公司建立了因汇率波动对家具价 格进行挽救的机制，并对汇率走势进行按时追踪，以镌汰汇兑风险。2023 年，公司汇兑失掉为 0.18 亿元，汇兑失掉范畴同比有所收窄。                                   图表 9 •公司销售区域情况（单元：亿元）           业务板块                              收入            占比              毛利率                 收入                占比             毛利率 出口销售                               5.89       33.48%          35.98%                   6.63         32.30%           31.59% 国内销售                              11.70       66.52%          21.62%                  13.89         67.70%           20.14% 系数                                17.59      100.00%                --                20.52        100.00%                -- 府上起原：联结伙信证据公司提供数据整理      客户靠拢度方面，2023 年，公司前五大客户销售额为 10.24 亿元，占年度销售总数的 48.68%，同比擢升 0.53 个百分点，无关联方销 售，公司客户靠拢度较高。      铁心 2024 年 3 月底，公司在建款式靠拢于新动力配套领域，在建款式范畴较大，改日面对较大的本钱性开销压力和产能消化 压力。      铁心 2024 年 3 月底，公司在建款式包括 2020 年公司向特定对象刊行股票的募投款式、2023 年可转债募投款式以止境他款式，在建 款式靠拢于新动力配套领域。公司在建款式筹划总投资额 21.59 亿元，改日尚需进入 13.44 亿元。公司在建款式范畴较大且跟着在建款式 的陆续投产，产能范畴的络续推广，改日面对较大的本钱性开销压力和产能消化压力。                          图表 10 • 铁心 2024 年 3 月底公司迫切在建款式情况（单元：万元）               款式称号                        筹划总投资额             累计已投资                      尚需投资                   资金起原 新动力汽车轻量化关节零部件坐蓐款式                               71880.00            26555.00                   45325.00          召募资金 新动力汽车电驱动传动部件产业化款式                               74000.00            36147.00                   37853.00          召募资金 乘用车变速器轴齿类坐蓐线扩建技能更正款式                            10000.00                 7322.00                2678.00          自有资金 新动力汽车零部件及轻量化铝合金材料一期款式                           60000.00            11436.00                   48564.00          自有资金 系数                                             215880.00            81460.00                  134420.00                   -- 府上起原：联结伙信证据公司数据整理      从规划后果筹划看，2023 年，公司销售债权盘活后果和总财富盘活后果保管上年水平，存货盘活后果有所下降。与所选对比公司相 比，公司总财富盘活率偏低，其他规划后果筹划施展尚可。                                图表 11• 公司规划后果变化情况（单元：次）                     款式                                     2022 年                                     2023 年 销售债权盘活次数                                                                       4.18                                    4.18 存货盘活次数                                                                         3.04                                    3.02 总财富盘活次数                                                                        0.36                                    0.36 府上起原：联结伙信证据公司财务论述整理                                                                                                追踪评级论述            |       10                           图表 12 • 2023 年所选公司规划后果筹划情况（单元：次）              证券简称                       存货盘活率                      应收账款盘活率                   总财富盘活率 双环传动                                                3.44                         4.29                         0.62 豪能股份                                                2.06                         3.81                         0.39 四川名齿                                                2.28                         4.52                         0.67 中位数                                                 2.28                         4.29                         0.62 精锻科技                                                3.01                         4.90                         0.36 注：为了便捷对比，上表公司数据均来自 Wind 府上起原：Wind      公司改日的发展忖度打算恰当公司规划需要。      改日，公司将加大新家具和新技能的研发进入，参与客户新款式的同步正向想象、制造、历练考证，并同步擢升开发历练智商和产能 擢升的响应速率。      新动力汽车的电驱动系统新款式、电磁阀类件总成、铝合金轻量化零件等对公司的参与智商建议了更高的要求，公司将络续拓展新能 源车差速器总成、电机轴和齿轴类等关节零部件的配套业务，络续开发和拓展电磁阀等配套业务，拓张开发汽车轻量化铝合金零部件精锻 成形技能及市集。      在传统汽车自动变速器中枢零部件业务、VVT/OCV 总成业务、商用车齿轮业务等领域，公司将络续开拓新客户、新家具、新市集， 扩各人具品种和配套类别，以擢升公司产能期骗率和市集占有率。 （四）财务方面      公司提供了 2023 年财务论述，致同管帐师事务所（特殊无为合伙）对该财务论述进行了审计，并出具了标准无保属概念的审计论断； 公司提供的 2024 年一季度财务报表未经审计。      铁心 2023 年底，公司合并范围内主要子公司共计 9 家，较 2022 年底新设 2 家；铁心 2024 年 3 月底，公司合并范围内主要子公司共 计 9 家，较 2023 年底新设 1 家，减少 1 家。考虑到公司合并范围内变化的子公司范畴较小，财务数据可比性较强。      （1）财富质料      追踪期内，公司财富范畴保持增长，财富以非流动财富为主；应收账款与存货对营运资金产生一定占用；受部分募投款式陆 续完工影响，公司固定财富增幅较大；公司货币资金较为充裕，受限财富比例较低，全体财富质料较好。      铁心 2023 年底，公司合并财富总数较上年底有所增长，以非流动财富为主。公司流动财富较上年底有所增长，主要系可转债召募资 金到账，货币资金加多所致；非流动财富较上年底有所增长，主要系部分募投款式陆续完工，固定财富加多所致。                              图表 13 • 公司主要财富情况（单元：亿元）            款式                            金额             占比               金额              占比           金额           占比 流动财富                            20.46      37.82%               24.16       38.61%           25.46          39.52% 货币资金                             7.18      35.07%               11.03       45.67%           13.74          53.96% 往复性金融财富                          3.11      15.21%                1.59        6.59%            0.11           0.44% 应收账款                             4.05      19.78%                4.54       18.80%            3.70          14.54% 存货                               4.92      24.06%                5.42       22.44%            5.84          22.92% 非流动财富                           33.63      62.18%               38.40       61.39%           38.96          60.48% 固定财富                            21.10      62.75%               27.55       71.75%           28.49          73.11% 在建工程                             6.42      19.09%                5.53       14.39%            4.88          12.51%                                                                                         追踪评级论述          |       11 无形财富                             2.27       6.74%           2.79         7.25%         2.72           6.99% 财富总数                            54.09     100.00%          62.56       100.00%        64.42      100.00% 府上起原：联结伙信证据公司财务论述整理      铁心 2023 年底，公司货币资金中受限资金为 6.50 亿元，主要为信用证保证金、践约保证金、银行承兑汇票保证金等，受限比例为 提坏账准备 0.23 亿元，前五大欠款方占比为 40.99%，应收账款靠拢度较高；公司存货主要由原材料（占 24.67%）、在家具（占 20.07%） 和库存商品（占 30.65%）组成，已计提存货跌价准备和契约践约成本减值准备 0.40 亿元，计提比例较低。      铁心 2023 年底，公司固定财富账面价值 27.55 亿元，较上年底增长 30.56%，主要系募投款式陆续完工所致，主要由房屋及建筑物（占 降，主要系在建工程转固定财富所致，以新动力募投款式为主；无形财富主要由地盘使用权（占 94.03%）组成，累计摊销 0.68 亿元，尚 未计提减值准备。      铁心 2024 年 3 月底，公司受限财富 8.39 亿元，占总财富比例为 13.02%。                         图表 14 • 铁心 2024 年 3 月底公司受限财富情况（单元：万元）             受限财富称号                             账面价值                               受限原因 货币资金                                                       83680.68      银行承兑汇票保证金、信用保证金等 应收单据                                                          184.89               质押 系数                                                         83865.57                                      -- 府上起原：联结伙信证据公司财务论述整理      铁心 2024 年 3 月底，公司合并财富总数 64.42 亿元，较上年底增长 2.97%，较上年底变化不大。其中，流动财富占 39.52%，非流动 财富占 60.48%。公司财富以非流动财富为主，财富结构较上年底变化不大。      （2）本钱结构      ①扫数者权益      追踪期内，公司扫数者权益较上年底有所增长，权益结构知道性一般。      铁心 2023 年底，公司扫数者权益 37.56 亿元，较上年底增长 12.06%，主要系规划利润积蓄所致。其中，包摄于母公司扫数者权益占 比为 99.85%，少数股东权益占比为 0.15%。在扫数者权益中，实收本钱、本钱公积、其他概括收益和未分配利润分别占 12.83%、33.17%、      铁心 2024 年 3 月底，公司扫数者权益 38.03 亿元，较上年底增长 1.25%，较上年底变化不大。      ②欠债      追踪期内，跟着可转债的刊行以及长期借钱的加多，公司欠债和债务范畴大幅增长，非流动欠债占比上升较快，债务期限结 构趋于平衡，存在一定的短期靠拢偿付压力，公司债务背负尚可。      铁心 2023 年底，公司欠债总数 25.00 亿元，较上年底增长 21.51%，主要系刊行可转债以及长期借钱加多所致。其中，流动欠债占                               图表 15 • 公司主要欠债情况（单元：亿元）            款式                            金额             占比          金额               占比        金额           占比 流动欠债                            19.06      92.64%          12.63        50.53%        12.44          47.13% 短期借钱                            11.39      59.74%           5.66        44.80%         6.66          53.56% 应付单据                             1.67       8.74%           1.84        14.55%         1.35          10.87% 应付账款                             3.60      18.86%           3.93        31.14%         3.53          28.35% 应付职工薪酬                           0.67       3.52%           0.68         5.42%         0.36           2.91% 非流动欠债                            1.51      7.36%           12.37        49.47%        13.95          52.87% 长期借钱                             0.64      42.56%           2.31        18.69%         3.91          28.00%                                                                                  追踪评级论述          |       12 应付债券                           0.00        0.00%            8.53        68.94%            8.64       61.94% 递延收益                           0.62       41.20%            0.86         6.92%            0.84       6.00% 欠债总数                        20.57        100.00%           25.00       100.00%           26.39   100.00% 府上起原：联结伙信证据公司财务论述整理   铁心 2023 年底，公司短期借钱 5.66 亿元，较上年下面降 50.30%，主要系公司优化债务期限结构，减少短期借钱所致；公司应付单据 公司应付职工薪酬 0.68 亿元，较上年底增长 1.91%，较上年底变化不大。   铁心 2023 年底，公司长期借钱 2.31 亿元，较上年底增长 258.77%，主要系公司优化债务期限结构，加多长期借钱所致；铁心 2023 年 底，公司应付债券 8.53 亿元，主要为公司刊行的可调换公司债券。铁心 2023 年底，公司递延收益 0.86 亿元，较上年底增长 37.11%，主要 系政府赞成加多所致。   铁心 2023 年底，公司一齐债务 19.00 亿元，较上年底增长 23.44%，主要系应付债券加多所致。债务结构方面，短期债务占 40.16%， 长期债务占 59.84%，结构相对平衡。从债务筹划来看，铁心 2023 年底，公司财富欠债率、一齐债务本钱化比率和长期债务本钱化比率较 上年底均有所上升。公司债务背负尚可。   铁心 2024 年 3 月底，公司欠债总数 26.39 亿元，较上年底增长 5.56%，主要系长期借钱加多所致。其中，流动欠债占 47.13%，非流 动欠债占 52.87%。公司流动欠债与非流动欠债相对平衡，欠债结构较上年底变化不大。铁心 2024 年 3 月底，公司一齐债务 21.13 亿元， 较上年底增长 11.20%，主要系长期债务加多所致。债务结构方面，短期债务占 38.58%，长期债务占 61.42%，以长期债务为主，其中，短 期债务 8.15 亿元，较上年底增长 6.85%，主要系短期借钱加多所致；长期债务 12.98 亿元，较上年底增长 14.12%，主要系长期借钱加多所 致。从债务筹划来看，铁心 2024 年 3 月底，公司财富欠债率、一齐债务本钱化比率和长期债务本钱化比率较上年底均有所上升。             图表 16 • 公司债务结构情况                                        图表 17 • 公司财务筹划情况    府上起原：联结伙信证据公司财务论述整理                             府上起原：联结伙信证据公司财务论述整理   铁心 2023 年底，公司主要有息债务期限结构情况如下表。从债务期限结构来看，公司 1 年以内到期债务 7.63 亿元，存在一定的短期 靠拢偿付压力。                       图表 18 • 铁心 2023 年底公司主要有息债务期限结构（单元：亿元）            款式                    1 年以内             1~2 年              2~3 年          3 年以上       系数           偿还金额                             7.63              1.79             0.00       9.58         19.00            占比                            40.16%            1.15%         0.00%         50.40%    100.00% 府上起原：联结伙信证据公司提供数据整理    （3）盈利智商    追踪期内，公司营业总收入有所增长，概括毛利率下降、期间用度加多等要素使得利润总数略有下降。与所选公司比拟，公 司全体盈利水平较好。 影响不大。2024 年 1－3 月，公司已毕营业总收入 5.04 亿元，同比增长 12.40%；已毕利润总数 0.57 亿元，同比增长 12.64%。具体见本报 告“规划巧合”章节。                                                                                      追踪评级论述      |       13                              图表 19 •公司盈利智商情况（单元：亿元）               证券简称                   2022 年                     2023 年                    2024 年 1-3 月 营业总收入                                          18.08                      21.03                             5.04 利润总数                                            2.82                       2.78                             0.57 营业利润率                                         27.39%                     24.69%                          26.14% 总本钱收益率                                        5.96%                      5.36%                                -- 净财富收益率                                        7.39%                      6.29%                                -- 府上起原：Wind      公司期间用度以料理用度为主。2023 年，公司用度总数为 2.76 亿元，同比增长 13.95%，销售用度、料理用度、研发用度和财务用度 占比分别为 4.95%、49.03%、39.23%和 6.80%。与所选公司比拟，2023 年，公司期间用度率较低，营业收入范畴和概括毛利率处于较好水 平。                           图表 20 • 2023 年所选公司财务筹划情况（单元：亿元）             证券简称             营业收入              概括毛利率                净财富收益率                   期间用度率 双环传动                                80.74              22.24%                 10.00%                     10.27% 豪能股份                                19.46              31.06%                     8.06%                  16.01% 四川名齿                                 0.86              21.11%                     3.58%                  16.32% 中位数                                 19.46              22.24%                     8.06%              16.01% 精锻科技                                21.03              25.63%                     6.29%              13.13% 注：为了便捷对比，上表公司数据均来自 Wind 府上起原：Wind      （4）现款流      追踪期内，跟着规划范畴推广，规划行为现款净流入范畴有所增长；因新动力募投款式络续建设，投资行为现款络续净流出， 公司对筹资行为存在较大依赖；由于可转债召募资金到账，筹资行为现款净流入大幅增长；公司收入已毕质料有所擢升。 系新动力募投款式络续建设所致；公司筹资行为前现款流为大幅净流出，对筹资行为存在较大依赖。公司筹资行为现款净流入大幅增长， 主要系公司刊行可转债召募资金到账所致。公司收入已毕质料有所擢升。                               图表 21 •公司现款流情况（单元：亿元）                款式                    2022 年                     2023 年                    2024 年 1-3 月 规划行为现款流入小计                                     18.79                      22.38                             5.37 规划行为现款流出小计                                     13.86                      16.93                             4.80 规划行为现款流量净额                                      4.93                       5.45                             0.58 投资行为现款流入小计                                     21.06                      21.75                             6.43 投资行为现款流出小计                                     28.64                      31.50                             8.65 投资行为现款流量净额                                     -7.58                      -9.75                            -2.22 筹资行为前现款流量净额                                    -2.64                      -4.31                            -1.64 筹资行为现款流入小计                                     15.16                      24.23                             5.39 筹资行为现款流出小计                                     13.42                      19.43                             2.93 筹资行为现款流量净额                                      1.74                       4.81                             2.46 现款收入比                                         94.58%                     98.02%                          100.94% 府上起原：联结伙信证据公司财务论述整理      追踪期内，公司短期偿债智商筹划有所优化，长期偿债智商筹划有所弱化，偿债智商筹划总体施展很好；公司或有欠债风险                                                                                    追踪评级论述            |        14 小，具备一定的融资空间。                                    图表 22 • 公司偿债筹划情况       款式               筹划              2022 年            2023 年            2024 年 3 月              流动比率（%）                            107.35            191.25                204.70              速动比率（%）                             81.52            148.32                157.78 短期偿债筹划       规划现款/流动欠债（%）                        25.88             43.13                  4.65              规划现款/短期债务（倍）                         0.34              0.71                  0.07              现款类财富/短期债务（倍）                        0.75              1.76                  1.86              EBITDA（亿元）                           5.85              6.56                    --              一齐债务/EBITDA（倍）                       2.63              2.90                    -- 长期偿债筹划       规划现款/一齐债务（倍）                         0.32              0.29                  0.03              EBITDA/利息开销（倍）                      13.46              8.29                    --              规划现款/利息开销（倍）                        11.35              6.88                  3.28 注：规划现款指规划行为现款流量净额，下同 府上起原：联结伙信证据公司财务论述整理      铁心 2023 年底，受益于货币资金的加多，公司短期偿债智商筹划均有所优化；受一齐债务及利息开销增长的影响，公司 EBITDA 对 一齐债务和利息开销的遮掩进度有所下降，长期偿债智商筹划有所弱化。全体看，公司全体偿债智商很强。      对外担保方面，铁心 2024 年 3 月底，公司无对外担保。      未决诉讼方面，铁心 2024 年 3 月底，公司无算作被告的紧要未决诉讼、仲裁事项。      银行授信方面，铁心 2024 年 3 月底，公司共获银行授信额度 43.94 亿元，未使用额度为 30.74 亿元，转折融资空间尚可。公司为 A 股 上市公司，具备径直融资渠谈。      公司本部是公司中枢运营主体，财富和债务范畴较合并口径各别不大，债务背负尚可，扫数者权益知道性一般。2023 年，公 司本部利润主要为本人业务规划所得，规划行为现款流由净流入转为净流出。      铁心 2023 年底，公司本部财富总数 60.53 亿元，较上年底增长 24.13%。其中，流动财富 21.57 亿元（占 35.63%）                                                                          ，非流动财富 38.96 亿元（占 64.37%）。从组成看，流动财富主要由货币资金（占 46.05%）、往复性金融财富（占 7.38%）、应收账款（占 18.56%）、存货（占                                           （占 35.85%）、在建工程（系数）                                                             （占 10.91%）组成。截 至 2023 年底，公司本部货币资金为 9.93 亿元。      铁心 2023 年底，公司本部欠债总数 21.18 亿元，较上年底增长 26.40%。其中，流动欠债 9.94 亿元（占 46.94%）                                                                         ，非流动欠债 11.24 亿 元（占 53.06%）。从组成看，流动负借主要由短期借钱（占 46.72%）、应付单据（占 18.74%）                                                     、应付账款（占 24.47%）                                                                   、应付职工薪酬（占 年底提高 0.63 个百分点。铁心 2023 年底，公司本部一齐债务 17.45 亿元。其中，短期债务占 37.98%、长期债务占 62.02%。铁心 2023 年 底，公司本部短期债务为 6.63 亿元。铁心 2023 年底，公司本部一齐债务本钱化比率 30.72%，公司本部债务背负尚可。      铁心 2023 年底，公司本部扫数者权益为 39.35 亿元，较上年底增长 22.93%，主要系规划利润积蓄所致，扫数者权益知道性一般。在 扫数者权益中，实收本钱为 4.82 亿元（占 12.24%）、本钱公积系数 12.46 亿元（占 31.67%）、未分配利润系数 18.03 亿元（占 45.83%）、盈 余公积系数 2.26 亿元（占 5.74%）。 公司本部规划行为现款流净额为-0.29 亿元，投资行为现款流净额-9.15 亿元，筹资行为现款流净额 10.43 亿元。      铁心 2023 年底，公司本部财富占合并口径的 96.75%；公司本部欠债占合并口径的 84.73%；公司本部扫数者权益占合并口径的 104.75%； 公司本部一齐债务占合并口径的 91.82%。2023 年，公司本部营业总收入占合并口径的 84.92%；公司本部利润总数占合并口径的 106.74%。                                                                        追踪评级论述       |       15 （五）ESG 方面    公司留神环境保护，保险股东权益，重视职工权益，积极履行社会就业，处置结构和内限度度较为完善。全体来看，公司 ESG 施展与规划水平相匹配。   环境方面，算作制造类企业，公司在建设和运营历程中需要骤然动力，产生二氧化碳等温室气体排放，同期也会产生废水、废气等废 弃物。为镌汰对环境的影响，公司制定并落实多项环保轨制，加强坐蓐历程中生态环境稠浊风险源及稠浊物排放限度，遁入环境风险。2023 年，公司未发生因环境问题受到行政处罚的情况。   社会就业方面，2023 年，公司接管辘集云尔交流方式举办了投资者阐发会，就公司规划功绩、发展策略、现款分成等事项与投资者进 行了充分的交流与雷同。公司标准利润分配轨制，保险中小投资者的正当权益，最近三年（2021—2023 年）累计现款分成达到 15356.36 万 元。2023 年，公司矫正和提高职工薪资标准，确保职工收入水平络续上升。公司积极从事社会公益事迹行为，2023 年向徐州生物技能学 院捐赠 12 万元，“99 公益日”辘集募捐 5 万元，向姜堰励才实验学校捐赠 3 万元，向西北工业大学捐赠 5 万元，向常州信息作事技能学 校捐赠 1 万元，络续在华中科技大学确立“太平洋精锻奖学金”                              。   处置方面，公司按照《公法律证明》                《证券法》                    《上市公司处置准则》等法律规章要求，握住完善公司的法东谈主处置，形成了以股东大会、董 事会、监事会与料理层各司其职、运营灵验的制衡机制，处置结构和内限度度较为完善。2023 年，公司召开了 3 次股东大会、8 次董事会、 公司高管不存在因违警违纪而受到行政、刑事处罚或其他处罚的情形。 七、债券偿还智商分析   铁心 2024 年 3 月底，公司存续债券“精锻转债”余额为 9.80 亿元。出于诡计的合感性考虑，使用 2023 年数据进行测算，公司现款类 财富、规划行为现款和 EBITDA 对“精锻转债”的遮掩进度较高，公司对存续债券偿付智商较强。   此外，     “精锻转债”设立了转股价钱修正条件、有条件赎回条件等，成心于促进债券持有东谈主转股。考虑到改日转股要素，公司对“精锻 转债”的保险智商或将擢升。                            图表 23 • 公司存续债券偿还智商筹划                       款式                            2023 年 待偿债券余额（亿元）                                                                9.80 现款类财富/待偿债券余额（倍）                                                           1.37 规划行为现款流入量/待偿债券余额（倍）                                                       2.28 规划行为现款流量净额/待偿债券余额（倍）                                                      0.56 EBITDA/待偿债券余额（倍）                                                          0.67 府上起原：联结伙信证据公司财务论述整理 八、追踪评级论断   基于对公司规划风险、财务风险及债项条件等方面的概括分析评估，联结伙信细目保管公司主体长期信用等第为 AA-，保管“精锻转 债”的信用等第为 AA-，评级瞻望为知道。                                                              追踪评级论述   |     16 附件 1-1      公司股权结构图（铁心 2024 年 3 月底） 府上起原：公司提供 附件 1-2      公司组织架构图（铁心 2024 年 3 月底） 府上起原：公司提供                                       追踪评级论述   |   17 附件 1-3      公司主要子公司情况（铁心 2024 年 3 月底）                                                      持股比例            子公司称号            注册本钱金       业务性质                         取得方式                                                  径直         转折 天津太平洋传动科技有限公司               60000 万元     制造     100.00%      --      确立                                                              --     非归拢限度下 宁波太平洋电控系统有限公司               20000 万元     制造     100.00%                                                                     企业合并 重庆太平洋精工科技有限公司               25000 万元     制造     100.00%      --      确立 重庆江洋传动科技有限公司                 4000 万元     制造     83.75%       --      确立 太平洋精锻科技（上海）有限公司              1000 万元    研发、交易   100.00%      --      确立 PPF JAPAN 株式会社              500 万日元     研发、交易   100.00%      --      确立 PPF INDUSTRIAL PTE.LTD.     10 万新加坡元    投资、交易   100.00%      --      确立 PACIFIC PRECISION FORGING TECHNOLOGY (THAILAND)       75000 万泰铢    制造     1.00%      99.00%    确立 CO.,LTD. 江苏太和轻合金科技有限公司               15000 万元     制造     100.00%      --      确立 府上起原：公司提供                                                           追踪评级论述      |     18 附件 2-1    主要财务数据及筹划（公司合并口径）                   项   目            2022 年            2023 年            2024 年 3 月 财务数据 现款类财富（亿元）                                    10.94             13.44                 15.15 应收账款（亿元）                                      4.05              4.54                  3.70 其他应收款（亿元）                                     0.02              0.02                  0.04 存货（亿元）                                        4.92              5.42                  5.84 长期股权投资（亿元）                                    0.00              0.00                  0.00 固定财富（亿元）                                     21.10             27.55                 28.49 在建工程（亿元）                                      6.42              5.53                  4.88 财富总数（亿元）                                     54.09             62.56                 64.42 实收本钱（亿元）                                      4.82              4.82                  4.82 少数股东权益（亿元）                                    0.08              0.06                  0.06 扫数者权益（亿元）                                    33.52             37.56                 38.03 短期债务（亿元）                                     14.55              7.63                  8.15 长期债务（亿元）                                      0.84             11.37                 12.98 一齐债务（亿元）                                     15.39             19.00                 21.13 营业总收入（亿元）                                    18.08             21.03                  5.04 营业成本（亿元）                                     12.95             15.64                  3.66 其他收益（亿元）                                      0.32              0.29                  0.03 利润总数（亿元）                                      2.82              2.78                  0.57 EBITDA（亿元）                                    5.85              6.56                    -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                           17.10             20.62                  5.08 规划行为现款流入小计（亿元）                               18.79             22.38                  5.37 规划行为现款流量净额（亿元）                                4.93              5.45                  0.58 投资行为现款流量净额（亿元）                               -7.58             -9.75                 -2.22 筹资行为现款流量净额（亿元）                                1.74              4.81                  2.46 财务筹划 销售债权盘活次数（次）                                   4.18              4.18                    -- 存货盘活次数（次）                                     3.04              3.02                    -- 总财富盘活次数（次）                                    0.36              0.36                    -- 现款收入比（%）                                     94.58             98.02                100.94 营业利润率（%）                                     27.39             24.69                 26.14 总本钱收益率（%）                                     5.96              5.36                    -- 净财富收益率（%）                                     7.39              6.29                    -- 长期债务本钱化比率（%）                                  2.44             23.24                 25.44 一齐债务本钱化比率（%）                                 31.47             33.59                 35.71 财富欠债率（%）                                     38.03             39.96                 40.96 流动比率（%）                                     107.35            191.25                204.70 速动比率（%）                                      81.52            148.32                157.78 规划现款流动欠债比（%）                                 25.88             43.13                    -- 现款短期债务比（倍）                                    0.75              1.76                  1.86 EBITDA 利息倍数（倍）                               13.46              8.29                    -- 一齐债务/EBITDA（倍）                                2.63              2.90                    -- 注：公司 2024 年一季度财务报表未经审计；“--”暗示不适用 府上起原：联结伙信证据审计论述、财务论述整理                                                                  追踪评级论述        |       19 附件 2-2    主要财务数据及筹划（公司本部口径）                  项   目            2022 年            2023 年            2024 年 3 月 财务数据 现款类财富（亿元）                                    8.25             12.25                 / 应收账款（亿元）                                     3.81              4.00                 / 其他应收款（亿元）                                    1.02              0.86                 / 存货（亿元）                                       2.63              3.95                 / 长期股权投资（亿元）                                  20.78             17.90                 / 固定财富（亿元）                                     6.56             13.97                 / 在建工程（亿元）                                     2.15              4.25                 / 财富总数（亿元）                                    48.76             60.53                 / 实收本钱（亿元）                                     4.82              4.82                 / 少数股东权益（亿元）                                   0.00              0.00                 / 扫数者权益（亿元）                                   32.01             39.35                 / 短期债务（亿元）                                     8.04              6.63                 / 长期债务（亿元）                                     0.30             10.82                 / 一齐债务（亿元）                                     8.34             17.45                 / 营业总收入（亿元）                                   15.37             17.86                 / 营业成本（亿元）                                    11.74             13.87                 / 其他收益（亿元）                                     0.17              0.23                 / 利润总数（亿元）                                     3.05              2.97                 / EBITDA（亿元）                                      /                 /                 / 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                          13.60             16.37                 / 规划行为现款流入小计（亿元）                              15.32             18.62                 / 规划行为现款流量净额（亿元）                               4.72             -0.29                 / 投资行为现款流量净额（亿元）                              -5.55             -9.15                 / 筹资行为现款流量净额（亿元）                              -0.27             10.43                 / 财务筹划 销售债权盘活次数（次）                                  3.97              3.91                 / 存货盘活次数（次）                                    5.28              4.22                 / 总财富盘活次数（次）                                   0.34              0.33                 / 现款收入比（%）                                    88.52             91.63                 / 营业利润率（%）                                    23.12             21.96                 / 总本钱收益率（%）                                    7.35              5.65                 / 净财富收益率（%）                                    8.53              6.73                 / 长期债务本钱化比率（%）                                 0.93             21.57                 / 一齐债务本钱化比率（%）                                20.66             30.72                 / 财富欠债率（%）                                    34.36             34.99                 / 流动比率（%）                                    100.40            216.95                 / 速动比率（%）                                     84.08            177.25                 / 规划现款流动欠债比（%）                                29.29             -2.89                 / 现款短期债务比（倍）                                   1.03              1.85                 / EBITDA 利息倍数（倍）                                  /                 /                 / 一齐债务/EBITDA（倍）                                  /                 /                 / 注：公司本部 2024 年一季度财务报表未清晰；                        “/”暗示未获取 府上起原：联结伙信证据审计论述、财务论述整理                                                                 追踪评级论述        |    20 附件 3   主要财务筹划的诡计公式          筹划称号                                         诡计公式 增长筹划           财富总数年复合增长率            净财富年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%          营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%           利润总数年复合增长率 规划后果筹划              销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单据+平均应收款项融资）                 存货盘活次数 营业成本/平均存货净额               总财富盘活次数 营业总收入/平均财富总数                  现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100% 盈利筹划                 总本钱收益率 （净利润+用度化利息开销）/（扫数者权益+长期债务+短期债务）×100%                 净财富收益率 净利润/扫数者权益×100%                  营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构筹划                  财富欠债率 欠债总数/财富系数×100%            一齐债务本钱化比率 一齐债务/（长期债务+短期债务+扫数者权益）×100%            长期债务本钱化比率 长期债务/（长期债务+扫数者权益）×100%                   担保比率 担保余额/扫数者权益×100% 长期偿债智商筹划              EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息开销             一齐债务/ EBITDA 一齐债务/ EBITDA 短期偿债智商筹划                   流动比率 流动财富系数/流动欠债系数×100%                   速动比率 （流动财富系数-存货）/流动欠债系数×100%            规划现款流动欠债比 规划行为现款流量净额/流动欠债系数×100%               现款短期债务比 现款类财富/短期债务 注：现款类财富=货币资金+往复性金融财富+应收单据+应收款项融资中的应收单据   短期债务=短期借钱+往复性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应付单据+其他短期债务   长期债务=长期借钱+应付债券+租借欠债+其他长期债务   一齐债务=短期债务+长期债务   EBITDA=利润总数+用度化利息开销+固定财富折旧+使用权财富折旧+摊销   利息开销=本钱化利息开销+用度化利息开销                                                                   追踪评级论述   |   21 附件 4-1     主体长期信用等第设立及含义   联结伙信主体长期信用等第分袂为三等九级，绮丽暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含） 以劣等第外，每一个信用等第可用“+”“-”绮丽进行微调，暗示略高或略低于本等第。   各信用等第绮丽代表了评级对象误期概率的上下和相对排序，信用等第由高到低反应了评级对象误期概率渐渐增高，但不摒除高信用 等第评级对象误期的可能。   具体等第设立和含义如下表。     信用等第                                含义      AAA      偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，误期概率极低      AA       偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，误期概率很低      A        偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，误期概率较低      BBB      偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，误期概率一般      BB       偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，误期概率较高       B       偿还债务的智商较地面依赖于精采的经济环境，误期概率很高      CCC      偿还债务的智商特别依赖于精采的经济环境，误期概率极高      CC       在歇业或重组时可得到保护较小，基本不成保证偿还债务       C       不成偿还债务 附件 4-2     中长期债券信用等第设立及含义   联结伙信中长期债券信用等第设立及含义同主体长期信用等第。 附件 4-3     评级瞻望设立及含义   评级瞻望是对信用等第改日一年控制变化地方和可能性的评价。评级瞻望不期间为正面、负面、知道、发展中等四种。     评级瞻望                                含义      正面       存在较多成心要素，改日信用等第调升的可能性较大      知道       信用景况知道，改日保持信用等第的可能性较大      负面       存在较多不利要素，改日信用等第调降的可能性较大     发展中       特殊事项的影响要素尚不成明确评估，改日信用等第可能调升、调降或保管                                                        追踪评级论述     |   22