（原标题：混装扩募模式来了！）

中国基金报记者 方丽 陆慧婧

近日，中航京能光伏REIT扩募讲述精良获上交所受理，这亦然国内首单探索光伏+水电财富混装的扩募名堂。畴昔如果奏效获批，公募REITs有望已毕从单一财富扩募迈进混装财富扩募的2.0时期。

多位业内东谈主士暗示，混装扩募有望起到优化财富组合、漫步风险、提高收益通晓性的作用。现在国内公募REITs市集已有4只基金完成扩募，大部分扩募财富筹谋皆比较通晓，得当预期。畴昔“首发+扩募”双轮驱动仍是公募REITs发展的势在必行。

公募REITs探索混装扩募模式

国内公募REITs扩募有望迎来2.0时期。

4月1日，中航京能光伏REIT扩募精良获上交所受理，该基金初度刊行的基础智商名堂为京能光伏名堂，这次拟扩募装入的则是苏家河口、松江山口两个水电站名堂。

招募阐明书清醒，两个水电站名堂拟召募界限为28.6亿元。经测算，扩募前里面收益率（IRR）为5.88%，扩募后IRR为6.46%，扩募后IRR比较扩募前提高了0.58%，这亦然国内探索混装扩募的首单名堂。

在一位基金公司东谈主士看来，光伏+水电财富混装扩募八成通过拓展财富地域和丰富财富类型，已毕界限效应与财富漫步效应，有用避开极点天气、表象条目等身分导致单一财富收益大幅下落对基金举座收益的影响，两类财富组合可起到平滑现款流、漫步风险的协同作用。

“公募REITs试点财富类型拓展至水电领域，不仅有助于蛊卦更多投资者参与REITs市集，推动市集界限扩大，还能进一步阐明其周转存量财富、扶助基础智商征战的作用，助力实体经济高质地发展。”上述基金公司东谈主士称。

“严格来说，中航京能光伏选拔光伏+水电的扩募模式，仍然得当责罚层原则上要求基础智商REITs底层财富属于团结改行的章程，本次中航京能光伏是筹谋权类名堂在财富扩募上的进一步探索。”前锋瑞驰基金暗示。

前锋瑞驰基金进一步分析指出，本次中航京能名堂初度上市装入财富是光伏名堂，现款分配率和IRR皆比较理念念，从上市以来市集阐明也看到了投资东谈主的认同。然而，动作光伏单一类别财富，名堂交游电量占比偏低，国补电价占比接近60%，国补水平偏高，存续期内可能濒临的电力市集交游带来的电价下落风险。

这次扩募购入水电财富，由于水电财富本人特色，交易模式明晰细目、抗周期性强，现时基本给与标杆电价模式，后期一般不会发生显耀变化；电费全部由电网结算，不触及电价补贴退坡风险和拨付账期较长的问题，现款流相对安全通晓；资本组成刚性，盈利才智通晓。是以，这次扩募装入水电新财富后，在改善中航京能REIT举座财富运营现款流通晓性的同期，也为国补退坡风险提供有用缓释轮番。

单一财富扩募PK混装扩募

究竟是单一财富扩募照旧混装扩募能成为畴昔市集主流？不少业内东谈主士以为，两者各有上风，混装扩募更能抗市集风险、保捏收益通晓性，也得当国际老例。

“单一财富和混装扩募的各异即是底层财富的收入源不同，单一改行的财富扩募容易受到行业景气周期的影响，搀和扩募则相对受冲击小一些，能起到优化财富组合、漫步风险、提高收益率水平的作用。”前锋瑞驰基金筹议东谈主士暗示，市集也比较接待财富混装类模式，因为这不仅不错使财富现款流答复愈加平滑，况兼充分覆按了原始权力东谈主的财富得回才智、订价才智以及财富责罚才智。

而另一位业内东谈主士也暗示，混装模式从抗市集风险、保捏收益通晓性来讲是有益的，也得当国际老例，单一财富抗风险才智较差，二级市集价钱变动也相对明锐。

上述东谈主士以为，混装扩募的具体方式，既不错是团结大类行业财富，如风电和光伏，也不错是团结权属财富，如产权类的产业园区和仓储物流，还不错是产业链的高卑劣或空间关系，如文旅和配套基础智商、城市轨谈交通地铁和上盖物业等财富不错探索装在一齐。稳妥鼓励REITs底层财富多元化并变成财富组合运作模式，为练习期名堂怒放融资渠谈是我国REITs畴昔发展的主要方针。

“REITs底层财富的扩充不错促进其向非传统帅域进行投资，漫步风险，提高收益的通晓性，有益于得到投资者的认同，改义举座市集的流动性。流动性的改善也有益于蛊卦更多期限长、透明度高、可供分配收益率高的底层财富应用REITs完成融资，变成投融资良性轮回。”他更是暗示。

一样，中航基金不动产投资部以为，比较同种类换取细分财富扩募名堂，同种类不同细分财富的扩募花样八成丰富投资组合，已毕财富多元化，裁减单一类型财富波动带来的影响，提高基金举座的通晓性。同期也对基金责罚东谈主和运管机构的责罚才智提议了更高的要求。从外洋市集的教会看，投资于不同财富类型的REIT较为大宗，在不同的经济周期下，该类产物阐明愈加肃肃，更具韧性。

也有东谈主士以为，两者各有优劣。博时基金基础智商投资责罚部基金司理刘玄以为，扩募关于基础智商公募REITs的平正主要在于提高了财富的漫步性，裁减了网络性的风险。在他看来，非论是单一类型财富的区域漫步性照旧相似财富收入的漫步性，对已上市基金来说皆具有积极影响。

“首发+扩募”双轮驱动

Wind数据清醒，现在如故有4只REITs产物完成扩募，还有富国草创水务扩募处于已反应情状，中航京能光伏的扩募已获受理。畴昔“首发+扩募”双轮驱动，助推REITs业务大发展。

“国内市集前期已完成的4单扩募财富中包含2单产业园财富、2单仓储物流财富，其中张润大厦出现阶段性退租情况，现在过程责罚东谈主及运管机构的勤恳，退租面积已大部分去化，另外3单扩募财富筹谋皆比较通晓，得当预期。”前锋瑞驰基金暗示，扩募完成后，大部分扩募名堂单元可供分配（DPU）得到提高。

前锋瑞驰基金还暗示，往常三年REITs功绩已考证其肃肃分成的价值属性，而REITs成长属性主要通过良性扩募来已毕。良性的扩募内容上是低资本向股东召募资金，去收购高收益率的财富，进而提高投资收益水平，同期减少单又名堂风险，优化财富组合，变成界限效应并裁减融资资本。关于投资者而言，除了对扩募收购财富仔细询查外，还应连合二级市集情况详尽分析扩募能否提高财富组合内在价值，提高的幅度如多么，从而作念出是否参与扩募的投资方案。

另一家基金公司东谈主士也暗示，现在如故完成扩募并上市的公募REITs底层财富运营肃肃，举座阐明得当市集预期。扩募项指标肃肃鼓励，有益于加速变成存量财富和新增投资的良性轮回。合理扩大有用投资，关于推动REITs市集变成“首发+扩募”双轮驱动新样式具有迫切意旨，而扩募项指标功绩阐明也有望助力市集信心收复。

刘玄也以为，扩募是落实筹议战略要求的具体举措，有助于进一步周转基金发起东谈主（原始权力东谈主）存量优质财富，增强发展才智、裁减欠债水平，确凿膨胀以存量带增量、以融资促投资，提高投资效果和投资水平；有益于完善市集化、法治化机制，推动基础智商REITs健康发展；有益于进一步拓宽基础智商名堂资金开始，更好周转存量财富、扩大有用投资，为国度推动“十四五”时辰的基础智商高质地发展作出孝顺。

自2020年4月试点运转以来，公募REITs市集热火朝天发展。数据清醒，阻挡4月7日，已上市的35只基础智商公募REITs召募资金超1100亿元。REITs产物获批刊行正驶入“快车谈”，4月3日就有4只基础智商公募REITs同期获批。业内东谈主士暗示，“首发+扩募”双轮驱动之下，公募REITs市集正迎来高速发缓期。

裁剪：舰长

审核：木鱼